Um working paper do BIS quantifica diretamente o efeito de substituição: uma subida de 1 ponto base nas taxas dos depósitos bancários nos EUA reduz em cerca de 3 pontos percentuais o crescimento da capitalização de mercado das stablecoins em 10 semanas, e até aproximadamente 9 pontos percentuais segundo a especificação com variável instrumental.
Porque é importante
A conclusão reformula a procura por stablecoins como um fluxo sensível às taxas, e não apenas como procura impulsionada pela narrativa cripto. As contas de depósito nos EUA e as stablecoins competem pelo mesmo estacionamento de dólares de curto prazo, pelo que qualquer ciclo de manutenção da Reserva Federal vai reduzindo discretamente a emissão de stablecoins através da concorrência dos títulos do Tesouro. O efeito é claramente assimétrico: a USDC ligada ao mercado onshore perde cerca de 4,8% de crescimento por cada ponto base, contra 1,9% no caso da USDT, mais concentrada no offshore. A diferença acompanha a facilidade com que cada base de utilizadores pode substituir stablecoins por produtos bancários.
Impacto no mercado
A substituição também se verifica nas taxas dos certificados de depósito bancário e nos rendimentos de lending em DeFi, o que significa que a pressão não está limitada aos preços das contas à ordem. Num contexto macroeconómico de taxas elevadas por mais tempo, os emissores ancorados nos EUA enfrentam ventos contrários estruturais ao crescimento das carteiras até regressarem rendimentos competitivos. A distribuição offshore, há muito apresentada como uma particularidade regulatória, começa a parecer mais uma barreira de proteção contra o risco das taxas para emissores cujos utilizadores não conseguem aceder facilmente a produtos bancários dos EUA.
Fonte: BIS.
Perguntas frequentes
-
O que concluiu o estudo do BIS sobre stablecoins e depósitos bancários?
Conclui que os dois são substitutos diretos nas carteiras. Uma subida de 1 ponto base nas taxas dos depósitos bancários nos EUA reduz cerca de 3 pontos percentuais do crescimento da capitalização de mercado das stablecoins em 10 semanas, e até aproximadamente 9 pontos percentuais numa especificação com variável…
-
Porque é que a USDC é mais sensível às taxas do que a USDT?
A USDC ancorada no mercado onshore apresenta uma sensibilidade de cerca de 4,8% de crescimento por ponto base, contra 1,9% na USDT, mais concentrada no offshore. A diferença acompanha a facilidade com que cada base de utilizadores acede a produtos bancários dos EUA, sendo uma diferença estrutural e não temporária.
-
A pressão das taxas estende-se dos depósitos aos rendimentos de DeFi?
Sim. O mesmo efeito de substituição surge face às taxas dos certificados de depósito bancário e aos rendimentos de lending em DeFi, indicando que a pressão não está limitada aos preços das contas à ordem, mas reflete uma procura mais ampla por rendimento em dólares de curto prazo.
-
O que significa isto para os emissores de stablecoins num contexto de taxas elevadas?
Os emissores ancorados nos EUA enfrentam ventos contrários estruturais ao crescimento das carteiras até regressarem rendimentos competitivos. A distribuição offshore, que durante muito tempo pareceu uma particularidade regulatória, funciona cada vez mais como uma barreira de proteção contra o risco das taxas.
-
Porque é que este estudo do BIS é importante para os mercados cripto em geral?
Reformula a procura por stablecoins como sensível às taxas, e não apenas à narrativa cripto. Um ciclo de manutenção da Reserva Federal afeta o crescimento das stablecoins através da concorrência dos títulos do Tesouro, o que, por sua vez, influencia a liquidez on-chain em dólares e a profundidade das garantias em DeFi.
Crypto News
CryptoSlate
WatcherGuru
TheBlock
CoinTelegraph
CoinDesk