Um estudo do Banco de Pagamentos Internacionais estima que cada aumento de 1 ponto base nas taxas dos depósitos nos EUA esteve associado a menos 4,8% de crescimento acumulado da USDC ao longo de dez semanas, contra menos 1,9% para a USDT. Os investigadores usaram dados semanais de janeiro de 2019 a junho de 2025 e estimam, no modelo de base, uma descida de 2,8% para as stablecoins no seu conjunto.
Porque é importante
A diferença sugere que a remuneração dos depósitos não afeta todas as stablecoins da mesma forma. Os autores relacionam a maior resposta da USDC com os seus laços mais estreitos com utilizadores institucionais dos EUA e utilizadores de finanças descentralizadas, que poderão comparar mais diretamente os depósitos bancários com os saldos em stablecoins. Associam a menor resposta da USDT aos seus usos em mercados offshore e em economias em desenvolvimento. Estas são interpretações de padrões agregados, não provas que identifiquem os titulares que transferiram fundos.
A medida das taxas corresponde à média de seis séries nacionais de taxas de contas de poupança e de depósito no mercado monetário. Não é a taxa de política monetária da Reserva Federal nem a taxa de uma conta específica. Os titulares de stablecoins também poderão comparar os rendimentos bancários com as recompensas das plataformas de negociação e os rendimentos de DeFi, que variam consoante o utilizador e a plataforma.
Impacto no mercado
Um segundo modelo estima uma redução maior, de 9,1%, no crescimento acumulado por ponto base, mas baseia-se numa abordagem de variáveis instrumentais com evidência limitada: a estatística F da primeira etapa é de 9,78, abaixo do limiar convencional de 10 referido pelos autores, e a amostra inclui apenas um episódio de taxas elevadas. Nesse modelo, o intervalo de confiança de 95% da USDC mantém-se abaixo de zero, enquanto o da USDT inclui zero.
Os resultados sustentam uma ligação entre a revisão das taxas dos depósitos e a procura por stablecoins, mas não estabelecem uma resposta fixa ao longo dos ciclos de taxas. A estimativa para a USDC também não pode ser traduzida diretamente em perda de crédito bancário: para isso, seriam necessárias provas sobre os fluxos de reservas, a substituição do financiamento bancário e as decisões de concessão de crédito.
Perguntas frequentes
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Como mediu o estudo do BIS a relação entre as taxas dos depósitos e o crescimento das stablecoins?
O modelo de base comparou as variações das taxas médias dos depósitos em contas de poupança e do mercado monetário nos EUA com o crescimento acumulado das stablecoins ao longo de dez semanas, usando dados semanais de janeiro de 2019 a junho de 2025.
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Porque encontrou o estudo uma relação mais forte entre as taxas dos depósitos e a USDC do que com a USDT?
Os autores consideram que a maior resposta da USDC é compatível com laços mais estreitos com utilizadores institucionais dos EUA e de DeFi. Associam a resposta menor da USDT aos seus usos em mercados offshore e em economias em desenvolvimento.
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A medida das taxas dos depósitos usada no estudo corresponde à taxa de política monetária da Reserva Federal?
Não. É a média de seis séries nacionais de taxas de contas de poupança e de depósito no mercado monetário, distinta da taxa de política monetária da Reserva Federal e da taxa de qualquer conta específica.
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Porque recomendam os autores cautela na utilização da estimativa maior, de 9,1%?
A estatística F da primeira etapa do modelo de variáveis instrumentais foi de 9,78, abaixo do limiar convencional de 10 referido no estudo. A amostra também inclui apenas um episódio de taxas elevadas.
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É possível traduzir a estimativa de crescimento da USDC em perda de crédito bancário?
Não. Para estimar o efeito sobre o crédito, também seriam necessárias provas sobre o destino das reservas das stablecoins, a forma como os bancos substituem o financiamento e como ajustam a concessão de crédito.
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