Aave Dondurması Borçlulara Yıllık %36’ya Varan Faiz Getirdi

Dondurulan rezervlerdeki Aave borçlularının borçlarına yıllıklandırılmış %10 ila %36 oranında faiz işlemeye devam etti. Yeni mevduat yatırmaları engellendiği için teminatlarını da artıramadılar. Kısıtlamalar, 29 Ekim’de yaşanan Binance sıcak cüzdanı olayının ardından getirildi. Etkilenen rezervler 31 Ekim’e kadar yeniden açıldı. LlamaRisk, borçlanma faizlerinin geçici olarak düşürülmesini, mevduatlar yeniden kabul edilmeye başladıktan sonra önceki ayarların geri yüklenmesini önerdi.

Neden önemli

Dondurma, borçlular ve sağlayıcılar üzerinde zıt baskılar yarattı. Mevcut borçlular faiz ödemeyi sürdürürken dondurulan rezervlere ek teminat yatıramadı. Token bulunması hâlinde sağlayıcılar para çekme talebinde bulunabiliyordu. Para çekme işlemleri kullanılabilir likiditeyi azalttıkça kullanım oranı yükseldi ve yeni borçlanma engellenmiş olsa da borçlanma faizleri arttı.

LlamaRisk, dondurma sırasında büyük stablecoin rezervlerindeki kullanım oranlarının %92 ila %100’e ulaşmasını sağlayıcıların para çekmesine bağladı. Aave’in faiz formülü, kullanım oranı yükseldikçe borçlanma maliyetlerini artırıyor ve belirlenen eşiğin üzerinde daha güçlü tepki veriyor. Normalde yüksek faizler borç geri ödemelerini teşvik edip mevduat çekebilir. Dondurma sırasında yeni mevduat kabul edilmediğinden, baskıyı azaltabilecek bu iki kanaldan yalnızca geri ödeme açıktı.

Piyasa etkisi

LlamaRisk, geçici rahatlama sağlamak için Slope2 olarak bilinen üst faiz tepkisinin düşürülmesini önerdi. Sabit yıllık %36 faizli varsayımsal 10.000 dolarlık bir kredi, bileşik faiz ve ücretler hariç bir günde yaklaşık 9,86 dolar faiz işlerdi. Yıllık %10 oranında ise bu tutar yaklaşık 2,74 dolar olurdu. Bu rakamlar yıllıklandırılmış faiz oranlarını gösteriyor. %36 faizle birkaç saat geçirmek, borçlunun borcuna %36 eklenmesi anlamına gelmez.

Yeni mevduat kabulü yeniden başladıktan sonra LlamaRisk, önceki faiz ayarlarının geri yüklenmesini önerdi. 31 Ekim tarihli karşılaştırmasında her rezervin gözlemlenen kullanım oranında, bu oranı sabit tutarak faizleri modelledi; gerçekleşen borçlu maliyetlerini raporlamadı. Sonuçlar rezervlere göre değişti: Core USDC, %94’lük eşiğindeydi ve modelde hemen bir faiz artışı görülmedi. Base USDC ise eşiğini aşmıştı ve önceki ayarlar geri yüklendiğinde modelde borçlanma maliyetleri daha fazla yükseldi. Bu olay, piyasa çalkantısı sırasında rezerv likiditesinin, teminata erişimin ve borçlanma maliyetlerinin farklı yönlerde hareket edebileceğini gösteriyor.