CryptoSlate
Bitcoin hazine hisseleri, onları işler hale getiren stratejiyi kaybediyor. Halka açık şirketlerin hisse ihraç ederek daha fazla coin alıp hisse fiyatlarını yukarıda tutabileceği tezi her yerde çözülüyor ve bu tezi savunmak için tasarlanan yeni BTC Yield metriği, iş planının orijinal yazarında geriliyor.
Strategy'nin BTC Yield'ı, yöneticilerin yeni sermaye artırımlarını meşrulaştırmak için kullandıkları gösterge, artık eskisi gibi birleşik getiri sağlamıyor. Kendini Asya'nın Strategy yanıtı olarak pazarlayan Tokyo Borsası'nda işlem gören proxy şirket Metaplanet, artık bilançosundaki Bitcoin'in net aktif değerinin altında işlem görüyor. Türev hedge'lerdeki 50 milyon dolarlık kâğıt üstünde zarar, hâlâ fiyatlanmamış ve mevcut hissedarlardan bir sonraki coin alım dalgasını finanse etmelerini isteyen bir sermaye artırımının getirdiği yüzde 66'lık seyreltme tehdidiyle yan yana duruyor.
Neden önemli
İki yıl boyunca hazine stratejisi basitti: Şirketler NAV'ın üzerinde primli hisse ihraç ediyor, Bitcoin alıyor ve çarpanın geniş kalmasını izliyordu. Bu mekanizma yalnızca perakende yatırımcı yeni hisse ihraçlarını alım sinyali olarak gördüğü ve primi koruduğu sürece işliyor. BTC Yield ivme kaybettiğinde, marjinal yeni alıcının seyreltmeyi eski prim üzerinden finanse etmek için bir nedeni kalmıyor.
Piyasa etkisi
Avrupa'nın yeni girişimleri henüz fiyatlanmamış koşullar yatırımcılara sunuyor: daha uzun vadeli dönüştürülebilir tahviller, imtiyazlı hisse yapıları ve orijinal Strategy şablonunun dışında kalan gelir paylaşımı düzenlemeleri. Metaplanet'teki 50 milyon dolarlık kâğıt zararı ve yüzde 66'lık seyreltme yükü, bu koşulların ortaya çıkmasıyla neler olduğuna dair ilk kamuya açık örnekler.
BTC hazine hisseleri, aslında Bitcoin'in kaldıraçlı bir proxy'si haline gelmişti ve gerilemeye başlayan bir getiri metriği, bu proxy'nin ayrıştığının sinyali. Her bir sermaye artırımını alımla karşılayan perakende akışlar, seyreltmenin satıcılarına dönüşüyor.
Sıkça sorulan sorular
-
Strategy'nin BTC Yield'ı nedir ve neden şimdi önemli?
BTC Yield, Strategy'nin yeni sermaye artırımlarını meşrulaştırmak için kullandığı, hisse başına Bitcoin varlığındaki büyümedir. Şu anda geriliyor ve bu da her yeni hisse ihraçını prim üzerinden almanın temel argümanını ortadan kaldırıyor.
-
Metaplanet neden Bitcoin'inin değerinin altında işlem görüyor?
Tokyo Borsası'nda işlem gören hazine proxy şirketinin türev hedge'lerinde 50 milyon dolarlık bir kâğıt zararı ve bekleyen bir sermaye artırımının getirdiği yüzde 66'lık bir seyreltme yükü var. İkisi de hisse başına NAV'ı, coin birikiminin telafi edebileceğinden daha hızlı sıkıştırıyor.
-
Seyreltme mevcut hazine hissedarlarını nasıl etkiliyor?
Bitcoin almak için ihraç edilen her yeni hisse, coin başına düşen varlığı daha fazla hissedar arasında yayıyor. Yeni hisseler NAV'a yakın veya altında fiyatlanırsa, mevcut hissedarlar daha yavaş büyüyen bir havuzdan daha küçük bir pay alıyor.
-
Yeni Avrupalı BTC hazine girişimlerinde farklı olan ne?
Bitcoin birikimini, orijinal Strategy şablonunun hiç fiyatlamak zorunda kalmadığı daha uzun vadeli dönüştürülebilir tahviller, imtiyazlı hisseler ve gelir paylaşımı yapılarıyla finanse ediyorlar. Bu koşullar, eski NAV üzerine prim mekanizmasının dışında kalıyor.
-
Bu Bitcoin'in kendisi için ne anlama geliyor?
Hazine hisseleri, BTC'nin kaldıraçlı bir proxy'si olarak işlem görüyordu. Gerileyen bir BTC Yield ve NAV altı indirimler, bu proxy'nin ayrıştığını gösteriyor ve son iki yılda Bitcoin için marjinal talebin en büyük kaynaklarından birini ortadan kaldırıyor.
Glassnode
Altcoin Daily
WuBlockchain
CoinDesk
Crypto News
Whale Alert
Crypto Rank News