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Au-delà du prix de 53 Md$, une fusion Stripe-PayPal consoliderait les rails marchands, 440M de portefeuilles consommateurs et trois piles de stablecoins concurrentes sous un même toit, avec l’antitrust et le nouveau cadre américain des stablecoins en ligne de mire.
Le vrai enjeu n’est pas le lancement de la plateforme, mais le modèle de partage des revenus d’Open USD, qui reverse presque tous les revenus de réserve aux distributeurs et crée une pression structurelle sur l’économie de l’USDC de Circle.
Le modèle de redistribution du rendement d’OpenUSD et la renégociation d’août des revenus avec Coinbase compriment ensemble le rempart structurel qui, selon Mizuho, soutient la valorisation de chaque émetteur de stablecoin.
La plateforme a contribué à bâtir USDC et siège désormais au comité de pilotage d'un consortium dont le stablecoin est appelé à rivaliser avec lui, un conflit structurel que Circle ne peut ignorer.
Alliée à Visa, Mastercard et Coinbase, la coalition Open USD, qui regroupe 140 entreprises, vise la liquidité installée de l'USDC, mais ce sont les effets de réseau, et non la taille du tableau, qui décideront du vainqueur.
Circle contrôle environ 25 % d'un marché des stablecoins de 300 milliards de dollars, mais un rival soutenu par Stripe et Coinbase, rassemblant 140 participants, menace désormais le fossé de distribution que CRCL a bâti en sept ans.
La baisse est un choc de sentiment, pas un choc structurel, et un analyste de premier plan continue de présenter la correction post-publication comme une opportunité d'achat, la direction accueillant plutôt que combattant ce nouveau rival.
La vente intègre un concurrent crédible, mais les analystes soulignent la traction stagnante de Paxos USDG et la difficulté structurelle des consortiums comme raisons de relativiser la menace.
L'USDC de Circle a bâti son activité institutionnelle sur la rémunération des réserves ; le consortium Open USD, qui réunit 140 partenaires, s'attaque frontalement à ce modèle en reversant le rendement des bons du Trésor aux partenaires de distribution.
CoinDesk
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