AMC : Adam Aron fustige Robinhood sur les actions tokenisées

Adam Aron, PDG et président d’AMC Entertainment Holdings, a publiquement critiqué la décision de Robinhood de tokeniser des actions américaines, notamment celles d’AMC, qualifiant cette pratique d’« méprisable, scandaleuse, répugnante, détestable, inexcusable et vile ». Il a ajouté que l’entreprise demanderait « immédiatement » à son cabinet de conseil externe en droit des valeurs mobilières d’examiner si l’offre est conforme à la législation fédérale américaine sur les valeurs mobilières. Vlad Tenev, PDG de Robinhood, a répondu à la publication d’Aron par une question en une phrase : « Quelle est la préoccupation ? »

La propre documentation de Robinhood présente les instruments comme des titres de créance tokenisés émis par sa filiale offshore, Robinhood Assets. Les détenteurs bénéficient d’une exposition au prix de l’action sous-jacente, mais ne disposent d’aucun droit légal à une participation au capital, d’aucun droit d’actionnaire, et les produits eux-mêmes ne sont pas enregistrés comme valeurs mobilières aux États-Unis et « ne peuvent pas être proposés dans le pays », selon les propres informations de l’entreprise.

Pourquoi c’est important

C’est la deuxième fois qu’un émetteur américain de premier plan rejette publiquement les offres de tokens de Robinhood en des termes similaires. OpenAI avait formulé une réprimande presque identique l’année dernière après que Robinhood a inscrit des tokens liés à l’entreprise d’IA. OpenAI avait déclaré que les tokens ne représentaient pas des participations au capital d’OpenAI, qu’il n’avait ni conclu de partenariat avec le produit ni apporté son soutien à celui-ci, et qu’il n’avait approuvé aucun transfert de ses actions. La position de Tenev à l’époque, identique à celle qu’il laisse désormais entrevoir, est que la tokenisation ne devrait pas nécessiter l’accord de l’entreprise sous-jacente. Le raisonnement d’Aron va dans le sens inverse : si un produit suit une action américaine et atteint des investisseurs américains, la législation fédérale sur les valeurs mobilières devrait s’appliquer, et l’émetteur de l’action sous-jacente devrait avoir son mot à dire.

Le secteur des actions tokenisées a rapidement atteint une capitalisation totale de 13,4 milliards de dollars au 1er septembre, contre 2,5 milliards au début de l’année, de sorte que le litige ne relève plus d’une question marginale. La question juridique est de savoir si le modèle de titres de créance offshore utilisé par Robinhood protège réellement l’émetteur des règles applicables aux participations au capital enregistrées, et si la SEC doit intervenir.

Impact sur le marché

L’action AMC elle-même a évolué à l’inverse de la controverse : son titre a progressé d’environ 21 % lors des échanges nocturnes, jusqu’à 3,07 dollars, porté par l’intérêt des investisseurs particuliers et les actions meme plutôt que par ses fondamentaux.