CPI surprise : BTC recule, la Fed écarte toute baisse de taux

L'inflation américaine est ressortie plus forte que prévu mercredi, l'indice des prix à la consommation ayant progressé de 0,6 % en glissement mensuel et de 3,8 % en glissement annuel en avril — deux chiffres supérieurs aux prévisions des économistes. L'IPC core, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,4 % en mensuel et de 2,8 % en annuel, contre des attentes de 0,2 % et 2,7 % respectivement. Ce chiffre ferme quasiment la porte à un assouplissement à court terme de la Réserve fédérale, les marchés ne tablant désormais plus sur aucune baisse de taux lors de la réunion du FOMC du 17 juin, et probablement aucune d'ici la fin de l'année, laissant le taux des fonds fédéraux ancré à 350-375 pb.

Pourquoi c'est important

La composition du chiffre compte autant que la valeur de tête. L'IPC core accélérant à 2,8 % en annuel contre 3,3 % le mois précédent montre que l'inflation dans les services et le logement — les composantes les plus persistantes que la Fed a soulignées à plusieurs reprises — ne coopèrent pas avec la trajectoire de désinflation que les responsables décrivent. Un chiffre core de 0,4 % en mensuel n'est pas un accident ponctuel : c'est environ le double du rythme que la Fed aurait besoin de voir maintenu pour pouvoir crédiblement viser 2 % d'ici 2026. Avec Kevin Warsh sur le point d'être confirmé comme prochain président de la Fed et de succéder à Jerome Powell le 15 mai, le récit de changement de régime en politique monétaire entre désormais en collision avec une donnée qui plaide pour une politique plus restrictive plus longtemps, et non pour le pivot dovish dont hérite le nouveau président.

Impact sur les marchés

Les actifs risqués se sont vendus de concert. Le bitcoin s'échangeait autour de $80 814 après la publication, en baisse de 1,2 % sur 24 heures ; les contrats à terme sur les indices boursiers américains étaient orientés à la baisse dans leur ensemble ; le rendement du Trésor à 10 ans a bondi à 4,44 % ; et le brut WTI a gagné 3 % pour atteindre $101, ajoutant une dimension stagflationnaire au tableau macroéconomique. Le contexte macroéconomique se retrouve désormais en désaccord avec le positionnement haussier formulé par le cofondateur de BitMEX, Arthur Hayes, plus tôt cette semaine, qui affirmait que la trajectoire du bitcoin vers un nouveau record au-dessus de $126 000 était une « conclusion inévitable » — cette thèse exige désormais soit une détérioration brutale des anticipations d'inflation à terme, soit une impulsion soudaine de prise de risque, et la donnée du jour n'en apporte aucune.