Bitcoin teste 69K alors que les shorts lâchent, ETF en hausse

Bitcoin entame la semaine en mettant sous pression le coût de base des détenteurs à court terme près de $69K, avec des couvertures levées, un financement perpétuel calme et des flux d’ETF spot américains qui signent leur première séquence durable d’achats nets depuis la fin de la vague de rachats de juin. Le marché a absorbé le choc pétrolier lié à l’escalade iranienne et a tout de même terminé devant le S&P 500 pour une deuxième semaine consécutive, une résilience qui suggère que le vendeur marginal est épuisé.

Le basculement du positionnement est le plus net de l’année. Le skew 25-delta à une semaine est tombé à son niveau le moins cher depuis des mois, le ratio put/call de l’intérêt ouvert sur options a reculé à son plus bas de 2026, et le ratio de volume a été divisé par deux depuis le pic de couverture de juin. Les shorts ont plié, la protection à la baisse a été abandonnée le plus vite sur l’avant de la courbe, et le canal des ETF est passé de frein à source de demande. Le financement perpétuel est resté sous le neutre chaque jour du mois écoulé, ce qui signifie que le squeeze repose sur la levée des couvertures plutôt que sur un nouvel empilement de levier, et les squeezes de ce type retracent en général moins violemment que ceux tirés par le funding.

Pourquoi c’est important

Le contexte macro continue de plafonner le mouvement. Le rendement du Treasury à 10 ans remonte vers ses récents sommets tandis que le dollar reste très loin de son extrême hivernal, ce qui ne laisse qu’à moitié dégagé le plafond du cycle, un 10 ans au-dessus de 4,45% et un DXY au-dessus de 99. L’inflation sous-jacente a livré sa première surprise baissière en cinq mois, le point le plus proche de la cible depuis le pic post-2022, et le FOMC se réunit la semaine prochaine avec une politique encore fermement restrictive. Un signal indiquant que les baisses de taux reviennent sur la table libérerait l’un des freins macro pesant sur le risque. Le silence laisserait le rally dépendre du seul carburant natif de la crypto.

Sur la chaîne, la demande s’est resserrée. Le rebond de juin avait été acheté largement par toutes les cohortes de portefeuilles. Les deux dernières semaines montrent une accumulation limitée à la cohorte 1k-10k BTC, tandis que les portefeuilles intermédiaires sont repassés en distribution. La conviction concentrée de grands détenteurs patients a déjà précédé des retournements durables, mais une base portée par une seule cohorte est structurellement plus fine qu’une base portée par toutes. Les altcoins ont reculé face à Bitcoin pour la première fois depuis des mois, le capital se concentrant sur le leader, la séquence saine qu’exige une reprise durable.

Impact de marché

Le graphique a désormais une adresse. Au-dessus se trouve le coût de base des détenteurs à court terme près de $69K, le point mort des acheteurs des cinq derniers mois et une zone de rejet bien documentée lorsqu’elle est abordée par le bas dans une tendance baissière. Au-delà, le profil s’amincit en un vide jusqu’au mur des $84K.