BNY et BlackRock misent sur le staking crypto via Galaxy

La plateforme Digital Asset Custody de BNY proposera du staking crypto institutionnel via l'infrastructure de Galaxy dès qu'elle aura obtenu l'approbation réglementaire, ont annoncé les deux sociétés le 4 août. Galaxy est déjà l'un des trois validateurs approuvés au sein de l'iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) de BlackRock, un fonds qui peut staker de 70 % à 95 % de ses avoirs en conditions normales. Deux des plus grands noms de Wall Street acheminent désormais le staking Ethereum institutionnel via le même prestataire, et Galaxy exploite également des validateurs sur Solana et d'autres réseaux proof-of-stake.

Pourquoi c'est important

C'est la séparation structurelle entre la propriété et le contrôle dans les produits de staking qui est en jeu. Les actionnaires d'ETF ou les clients de custody obtiennent une exposition au prix et du rendement, mais les choix du validateur (région cloud, logiciel client, politique de conformité) deviennent l'exposition du réseau. BNY touche à elle seule environ 20 % des actifs investissables mondiaux, avec 62 600 milliards de dollars d'actifs sous custody et administration au 30 juin. La documentation d'Ethereum indique que les validateurs contrôlant plus de 33 % de l'ETH staké peuvent empêcher la finalité. Au-dessus de 66 %, ils peuvent finaliser une version préférée de la chaîne sans contestation. Le rapport T2 de Figment place ses validateurs Ethereum à 6,26 % de tout l'ETH staké et ses validateurs Solana à 6,96 % de tout le SOL staké, des chiffres qui montrent la quantité de stake actif que porte déjà un seul opérateur institutionnel de taille moyenne. Le prospectus de l'ETHB avertit que le slashing, les pénalités d'inactivité et les pénalités corrélées sur de nombreux validateurs peuvent provoquer des pertes auxquelles le fonds ne pourra jamais se remettre, en particulier lorsque ces validateurs partagent un même prestataire de staking.

Impact sur le marché

Le scénario haussier veut que la transparence rattrape la concentration avant qu'il ne soit trop tard. Les produits commencent à publier quels validateurs détiennent les stakes des clients, plafonnent la part du book d'un prestataire qui provient d'un seul client et diversifient les clouds, clients et politiques de conformité sous-jacents. Le scénario baissier voit le staking devenir une case cochée par défaut dans les comptes de custody et les ETF avant que les investisseurs ne voient quel validateur détient leur stake. Une défaillance coordonnée au sein d'un petit groupe de validateurs peut empêcher Solana de voter sur de nouveaux blocs en temps réel. Le coefficient de Nakamoto pour le réseau s'établissait à 10 au 5 août selon les données de Nakaflow. Cinq marques de produits institutionnels pourraient discrètement exposer leurs actionnaires aux mêmes deux ou trois opérateurs. Le prochain combat autour de la décentralisation de la crypto portera sur qui opère le stake derrière les produits, et non sur qui possède les tokens.