La récente faiblesse de Bitcoin tient moins à l'essoufflement de la demande institutionnelle ou aux ventes de bitcoin de Michael Saylor qu'à la perte de son statut de principal trade de momentum du marché, selon l'analyste de Charles Schwab Jim Ferraioli. « Bitcoin est en marché baissier depuis octobre », a-t-il déclaré. « Ce n'est pas aussi simple que cela, mais c'est en quelque sorte aussi simple que cela. »
L'argument s'inscrit dans un contexte par ailleurs porteur sur le plan structurel : approbations des ETF au comptant, des milliards de capital institutionnel, et des avancées sur le Clarity Act à Washington. Pourtant, le prix a peiné à soutenir le type de rallye attendu par les investisseurs, et Ferraioli estime que cet écart s'explique par une rotation du capital plutôt que par un échec réglementaire ou côté demande.
Pourquoi c'est important
« Les investisseurs crypto vont historiquement là où se trouve le momentum », a déclaré Ferraioli, « et le momentum est sorti de la crypto pour le moment. » Les destinations de ce capital ont changé au cours de ce cycle. L'or a absorbé d'importantes entrées comme alternative aux actions comme à la crypto, tandis que les actions liées à l'IA et les IPO attendues d'entreprises comme OpenAI et Anthropic sont devenues le récit spéculatif dominant.
Notamment, l'infrastructure crypto-native accélère la rotation plutôt que de la combattre. Des plateformes comme Hyperliquid (HYPE) ont introduit des contrats perpétuels adossés à des entreprises privées, des matières premières et d'autres actifs non-crypto, permettant aux traders momentum de redéployer leur capital sans quitter les rails on-chain qu'ils utilisent déjà. « Pour certaines, vous pouvez effectivement accéder aux actions privées sur ces échanges décentralisés sur Hyperliquid », a noté Ferraioli. Pour le bitcoin, l'implication est inconfortable : il est désormais en concurrence avec chaque grand récit spéculatif du marché, et pas seulement avec d'autres tokens.
Impact sur le marché
Ferraioli a minimisé l'impact sur le marché de la récente vente de 32 bitcoins par Strategy — une transaction qui a ébranlé les partisans de Saylor mais qui, selon sa lecture, a été surpondérée comme explication.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi le bitcoin sous-performe-t-il malgré les entrées dans les ETF au comptant et les progrès réglementaires ?
Jim Ferraioli, de Charles Schwab, estime que la faiblesse n'est pas liée à la demande ou à la régulation, mais au momentum. Le capital qui poursuivait historiquement la crypto a migré vers l'or, les actions IA et les IPO, de sorte que les avancées structurelles positives ne se sont pas traduites par une pression…
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Quel rôle joue Hyperliquid dans la rotation du capital hors du bitcoin ?
Hyperliquid (HYPE) cote des contrats perpétuels sur des entreprises privées, des matières premières et d'autres actifs non-crypto. Ferraioli explique que cela permet aux traders crypto-natifs de poursuivre le momentum sur les IPO et les valeurs IA sans quitter les rails on-chain, accélérant la rotation loin de BTC.
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La vente de 32 bitcoins par Strategy a-t-elle de l'importance pour le marché ?
Ferraioli a minimisé l'impact de la vente, qualifiant le récit « Saylor comme cause » de surfait. Il y voit une explication commode accolée à une rotation plus large déjà en cours, portée par des investisseurs d'ETF sortant à l'équilibre plutôt que d'ajouter.
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Le bitcoin est-il un actif retail ou institutionnel ?
Ferraioli décrit le bitcoin comme « principalement un actif retail ». L'accès via ETF a élargi sa portée, mais l'acheteur marginal a toujours tendance à suivre les tendances plutôt qu'à allouer selon des cadres de flux de trésorerie actualisés, ce qui explique pourquoi les victoires réglementaires n'ont pas déclenché…
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Le Clarity Act ou d'autres réglementations pourraient-ils inverser la sous-performance du bitcoin ?
Ferraioli estime que la clarté réglementaire soutient l'adoption sur le long terme mais ne renversera pas à elle seule la tendance actuelle. Avec la saisonnalité estivale, historiquement la période la plus faible du bitcoin, et une demande de protection à la baisse qui continue de s'atténuer, les vents structurels…
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