CFTC ouvre la voie au trading crypto à effet de levier aux États-Unis

Le 5 octobre, la CFTC a lancé une procédure d’élaboration de règles pour deux cadres proposés, Regulation Crypto Asset Transactions (CTX) et Regulation Crypto Asset Markets (CAM). Ceux-ci pourraient permettre aux plateformes américaines de proposer aux particuliers des opérations crypto sur marge, avec effet de levier ou financées, sous supervision fédérale. La participation serait facultative, et l’agence affirme ne pas pouvoir obliger les plateformes classiques de trading au comptant à y adhérer sans intervention du Congrès.

Pourquoi c’est important

La proposition offrirait aux plateformes une voie fédérale vers des produits qui ont aidé les places offshore à attirer des traders actifs et des volumes importants. Les plateformes classiques au comptant pourraient rester principalement soumises aux licences des États, tandis que celles souhaitant proposer de l’effet de levier aux particuliers pourraient choisir le nouveau cadre. Les contrats à terme, perpétuels et autres produits dérivés resteraient soumis au régime actuel de la CFTC pour les marchés de contrats désignés.

La CFTC s’appuie sur la section 2(c)(2)(D) du Commodity Exchange Act. Le CAM pourrait offrir aux marchés de contrats désignés déjà agréés une voie adaptée pour proposer des CTX, tout en créant une autre possibilité pour les plateformes crypto d’entrer sous supervision fédérale sans devenir des bourses de produits dérivés conventionnelles.

Incidence sur le marché

L’accès à l’effet de levier pourrait aider les plateformes américaines à élargir leur offre, mais l’adhésion entraînerait des exigences en matière d’intégrité financière, de surveillance, de conflits d’intérêts et de garanties opérationnelles. La CFTC envisage également d’évaluer l’admissibilité des tokens en tenant compte de leur concentration, de leur répartition, de leur calendrier d’acquisition, des périodes de blocage, de leur émission et des rachats. Les plateformes qui détiennent des actifs de clients sur des comptes omnibus pourraient devoir fournir une preuve de réserves.

Les opérations CTX passeraient par des commissionnaires en contrats à terme agréés, ce qui soumettrait les comptes et les biens des clients à des règles de fonds propres, de transparence et de ségrégation, ainsi qu’aux obligations applicables en matière de lutte contre le blanchiment d’argent. Cela pourrait limiter la capacité des plateformes à regrouper trading, courtage et conservation au sein d’une même structure. La démarche du 5 octobre est un avis préalable à l’élaboration de règles, et non une règle définitive. Les limites d’effet de levier, les exigences de fonds propres et d’autres modalités restent à définir. La question centrale est de savoir si le potentiel de revenus supplémentaires justifie le coût d’une supervision fédérale plus poussée.