Mizuho a abaissé sa recommandation sur Circle, estimant que le Clarity Act proposé, s’il était adopté, accélérerait la concurrence autour d’USDC et pèserait à long terme sur les revenus de l’émetteur. Les analystes de la banque ont mis en avant le lancement d’Open USD, un nouveau consortium de stablecoin adossé au dollar qui compte désormais plus de 140 membres, dont Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock et Coinbase.
Pourquoi c’est important
Cette dégradation requalifie le débat législatif. Le Clarity Act était largement perçu comme une légitimation générale des stablecoins, donc comme un soutien indirect à Circle. La lecture inverse de Mizuho est que cette légitimation abaisse la barrière à l’entrée pour de nouveaux acteurs, et qu’un concurrent coordonné, soutenu par les paiements et la gestion d’actifs comme Open USD, est précisément le type d’entrant que le texte favoriserait. L’avantage actuel de Circle repose sur son statut d’acteur installé, sa distribution et la confiance, des atouts qu’un terrain de jeu réglementé tend à réduire plutôt qu’à élargir.
Impact de marché
Pour les détenteurs d’USDC, la lecture est neutre sur la sécurité, mais vigilante sur l’économie du modèle. Circle perçoit un rendement sur les réserves qui adossent USDC, et cet écart est le moteur des revenus de l’émetteur. Une érosion structurelle de la part de marché d’USDC au profit d’une alternative portée par un consortium comprimerait directement ce moteur. Surveillez la croissance de l’offre d’USDC et toute évolution de la composition des réserves, les indicateurs les plus clairs pour savoir si la pression concurrentielle se matérialise.
Questions fréquemment posées
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Qu’est-ce que le Clarity Act et quel serait son effet sur Circle ?
Le Clarity Act est un projet de loi américain visant à créer un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins. Mizuho estime que, s’il était adopté, il légitimerait largement le secteur, mais abaisserait aussi les barrières à l’entrée, ce qui finirait par peser à long terme sur les revenus de Circle liés à USDC.
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Qu’est-ce qu’Open USD et qui le soutient ?
Open USD est un nouveau stablecoin adossé au dollar, soutenu par un consortium de plus de 140 entreprises financières, technologiques et crypto. Parmi les membres cités figurent Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock et Coinbase.
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Pourquoi Mizuho a-t-il abaissé Circle ?
Mizuho a abaissé sa recommandation sur Circle au motif qu’un paysage des stablecoins réglementé, combiné au lancement du consortium Open USD, pourrait accélérer la concurrence autour d’USDC et éroder les revenus d’émetteur de Circle.
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Comment Circle gagne-t-il de l’argent avec USDC ?
Circle perçoit un rendement sur les réserves qui adossent les USDC en circulation. Cet écart de rendement sur les réserves est le principal moteur des revenus de Circle, si bien que tout recul structurel de la part de marché d’USDC le comprime directement.
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Quels indicateurs les investisseurs doivent-ils suivre pour mesurer la pression concurrentielle ?
La croissance de l’offre d’USDC et toute évolution de la composition des réserves sont les indicateurs on-chain et déclaratifs les plus clairs pour savoir si Open USD ou d’autres concurrents entament matériellement la position d’USDC sur le marché.
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