L'ETF Ethereum de BlackRock, qui permet le staking, verse désormais des récompenses, pourtant les investisseurs continuent d'affluer massivement vers le fonds originel de la firme, sans staking. L'iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) détenait environ 8,96 milliards de dollars d'actifs nets au 11 septembre, contre environ 1,05 milliard de dollars pour le plus récent iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB), selon les données des fonds BlackRock. Les volumes sur le marché secondaire racontent la même histoire : ETHA a généré ce jour-là un chiffre d'affaires estimé à 1,86 milliard de dollars, soit environ 30 fois les 61,8 millions de dollars d'ETHB.
Le rendement est réel mais modeste. ETHB a affiché une distribution de 0,036487 $ par action, payable le 10 septembre, après avoir commencé à percevoir des récompenses de staking en mai. Le 11 septembre, ETHA a tout de même attiré 148,8 millions de dollars d'entrées nettes contre 18,3 millions de dollars pour ETHB, selon les données de Farside Investors.
Pourquoi c'est important
Cette comparaison constitue le premier test concret d'une thèse avancée depuis le lancement des ETF spot Ethereum aux États-Unis en juillet 2024 : l'absence de staking serait le handicap plafonnant la demande par rapport aux fonds spot Bitcoin. JPMorgan, BitMEX Research et Galaxy Digital avaient tous averti que le rendement sacrifié pourrait freiner les flux. BlackRock vient de mener l'expérience, et la domination persistante d'ETHA, même après qu'ETHB a commencé à distribuer les revenus du staking, contredit la version forte de cette thèse. Le rendement manquant était un coût réel, mais il ne constituait pas la principale contrainte pesant sur la demande des ETF Ethereum ; la liquidité du pionnier, les relations de distribution et la familiarité institutionnelle avec le produit installé semblent peser davantage.
ETHB supprime toutefois une grande partie du problème de coût d'opportunité. Environ 75,85 % de ses ethers étaient classés comme stakés au 10 septembre, les 24,15 % restants étant conservés pour les rachats. BlackRock a réduit la commission de staking à 10 % de la contrepartie brute du staking dans un supplément de prospectus en avril, contre 18 % auparavant. Une exonération temporaire des frais du sponsor ramène le taux affiché de 0,25 % à 0,12 % sur les 2,5 premiers milliards de dollars d'actifs pendant 12 mois à compter du 12 mars.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi ETHA continue-t-il d'attirer plus d'entrées que l'ETHB de BlackRock avec staking ?
ETHA bénéficiait d'une avance de plusieurs mois pour construire sa liquidité et ses relations institutionnelles, et au 11 septembre il détenait 8,96 Mds$ d'actifs nets contre 1,05 Md$ pour ETHB. Cet écart d'échelle se traduit par environ 30 fois plus de volumes sur le marché secondaire, offrant aux institutionnels une…
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Quel rendement ETHB distribue-t-il réellement aux investisseurs ?
ETHB a affiché une distribution de 0,036487 $ par action, payable le 10 septembre, après avoir commencé à percevoir des récompenses de staking en mai. Environ 75,85 % de ses ethers étaient classés comme stakés au 10 septembre, les 24,15 % restants étant conservés pour les opérations du fonds et les rachats.
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Quelles commissions les investisseurs paient-ils sur l'ETF Ethereum avec staking de BlackRock ?
ETHB supporte une commission annuelle de sponsor de 0,25 %, temporairement ramenée à 0,12 % sur ses 2,5 premiers Mds$ d'actifs pendant 12 mois à partir du 12 mars, plus une commission de staking de 10 % prélevée sur les récompenses brutes. La commission de sponsor s'applique aux actifs du fonds, tandis que la…
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Ces données réfutent-elles la thèse selon laquelle l'absence de staking a freiné la demande pour les ETF Ethereum ?
Elles affaiblissent la version forte de cette thèse mais ne la réfutent pas. ETHB supprime une grande partie du problème de coût d'opportunité, et ses 1 Md$ d'actifs sont significatifs pour un produit récent. Toutefois, la domination continue d'ETHA, même après qu'ETHB a commencé à distribuer du rendement, suggère que…
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Quel signal montrerait que les investisseurs pivotent réellement d'ETHA vers ETHB ?
Une période soutenue de créations d'ETHB accompagnée de rachats d'ETHA en serait la preuve la plus nette. Les données de flux actuelles ne montrent que les créations et rachats au niveau du fonds, et non si un même investisseur vend ETHA pour acheter ETHB. Tant que ce schéma n'émergera pas, les deux produits semblent…
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