Une FAQ du personnel de la SEC publiée le 25 septembre établit une distinction conditionnelle entre les justificatifs de staking attestant une propriété et les tokens de liquid staking émis par des protocoles. Elle indique qu'un justificatif admissible pour une matière première numérique peut être un outil numérique, tandis qu'un token émis par un fournisseur fondé sur un protocole peut plutôt être une matière première numérique. Le personnel n'a pas classé nommément le cbETH de Coinbase ni le stETH de Lido.
Le problème pratique concerne la sortie, et non l'étiquette. Un token transférable permet à un détenteur d'ETH de vendre sa position alors que l'ETH sous-jacent reste staké, mais il ne garantit ni un acheteur, ni un remboursement immédiat, ni un prix égal à celui de l'ETH. Les conditions déterminent qui détient l'ETH déposé, comment fonctionne le remboursement et quels délais, frais ou pertes peuvent intervenir.
Pourquoi c'est important
La FAQ décrit un justificatif comme la preuve qu'un actif a été déposé, tandis que le déposant en conserve la propriété et le contrôle. L'émetteur ne peut pas transférer, prêter, mettre en gage, réhypothéquer ou utiliser autrement l'actif déposé, ni l'exposer aux revendications de tiers. Il s'agit de la description d'un dispositif admissible, et non d'une règle générale de conservation applicable à tous les tokens de staking.
Le modèle de conservation de Coinbase offre aux détenteurs admissibles de cbETH une procédure contractuelle de déballage, soumise à des conditions liées au compte, à la zone géographique et au traitement de la demande. Le déballage restitue de l'ETH staké après déduction des frais et d'éventuelles pénalités de slashing, puis une procédure distincte de unstaking sur Ethereum est nécessaire avant que l'ETH puisse être dépensé.
Impact sur le marché
La procédure de sortie du stETH de Lido passe par une file d'attente de retrait du protocole, qui peut être ralentie par la capacité de la file et les sorties de validateurs. Un détenteur peut aussi vendre son stETH, mais cela dépend de la liquidité du marché et peut l'exposer à des spreads, au slippage ou à une décote par rapport à l'ETH. Coinbase avertit également que le cbETH peut s'écarter de l'ETH ou de l'ETH staké et ne garantit ni acheteur ni mécanisme de soutien de la liquidité.
Le point de vue du personnel de la SEC n'est pas contraignant et ne statue sur aucun des deux produits. Pour les détenteurs, les vérifications essentielles portent sur la propriété, l'opérateur du remboursement, le premier actif restitué et les conditions susceptibles de retarder ou de réduire une sortie.
Questions fréquemment posées
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Quelle distinction la FAQ du personnel de la SEC établit-elle pour les tokens de staking ?
Elle distingue les justificatifs attestant que la propriété des actifs déposés est conservée des tokens émis par des fournisseurs de liquid staking fondés sur des protocoles. Les premiers peuvent être des outils numériques, tandis que les seconds peuvent être des matières premières numériques.
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La SEC a-t-elle classé le cbETH de Coinbase ou le stETH de Lido ?
Non. La FAQ n'a classé aucun des deux produits par son nom, et ses points de vue ne sont pas contraignants.
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Pourquoi la transférabilité ne garantit-elle pas un accès immédiat à l'ETH ?
La vente d'un token de liquid staking dépend de la présence d'un acheteur à un prix acceptable. Le remboursement contractuel ou prévu par le protocole peut aussi être soumis à des règles d'éligibilité, des files d'attente, des délais de traitement et une procédure distincte d'unstaking.
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Comment fonctionne le remboursement du cbETH ?
Les utilisateurs admissibles de Coinbase peuvent demander à déballer leurs cbETH selon les conditions de Coinbase, sous réserve de critères liés au compte, à la zone géographique et au traitement de la demande. Le résultat est de l'ETH staké après déduction des frais et d'éventuelles pénalités de slashing, et non de…
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Quels risques affectent la procédure de retrait du stETH de Lido ?
Un détenteur de stETH peut soumettre une demande de retrait à une file d'attente, qui peut être ralentie par sa capacité et les sorties de validateurs d'Ethereum. Une vente sur le marché peut être plus rapide, mais elle peut entraîner des spreads, du slippage ou une décote par rapport à l'ETH.
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