Ethena prévoit d'orienter une partie des basis trades d'USDe vers les contrats perpétuels sur actions, où les taux de financement ont atteint en moyenne 13,9 % contre 3,9 % pour le bitcoin, selon le protocole.
L'open interest sur les perpétuels actions a été multiplié par dix depuis mars pour atteindre 6,2 milliards de dollars, le funding tournant autour de 14 % sur Hyperliquid et de 17,5 % sur Binance au cours des derniers mois. Ethena a déclaré s'attendre à annoncer ses premiers partenaires boursiers et à commencer à déployer des capitaux dans les semaines à venir.
Ce pivot intervient alors que l'offre d'USDe se situe sous les 5 milliards de dollars, en recul par rapport à un pic de 2025 proche de 15 milliards de dollars.
Pourquoi c'est important
Le funding actions est resté positif 94 % des jours sur Hyperliquid et 97 % sur Binance une fois que ces marchés ont atteint une taille significative, et n'a montré quasiment aucune corrélation avec le funding du bitcoin. Le cofondateur Guy Young a qualifié le biais positif naturel des actions, qui tendent à monter sur de longues périodes, de plus durable que les cycles de levier de la crypto, qui se compressent ou s'inversent durant les marchés baissiers.
Le marché adressable écrase celui de la crypto. Les actions mondiales étaient valorisées à 166 500 milliards de dollars en juillet contre environ 2 200 milliards pour la crypto, même si les perpétuels actions ne représentent encore qu'une fraction de leurs équivalents crypto aujourd'hui. Ethena s'attend à ce que les perpétuels sur actifs réels dépassent les dérivés crypto dans la garantie d'USDe d'ici 12 à 24 mois.
Impact sur le marché
Cette expansion s'inscrit dans un effort de reconstruction plus large. La semaine dernière, Ethena a annoncé une ligne de financement FalconX d'un milliard de dollars, capable de déployer la garantie d'USDe dans des prêts institutionnels surcollatéralisés. La fondation Ethena a également présenté une refonte majeure de la tokenomics d'ENA, supprimant les déblocages mensuels de capital-risque et organisant un vote pour flécher les revenus du protocole vers des rachats de tokens.
Le tableau d'ensemble : une stratégie de rendement qui découple les rendements d'USDe des cycles crypto, doublée d'un calendrier d'offre d'ENA plus serré. Si même une fraction du marché actions de 166 500 milliards de dollars migre vers les perpétuels, Ethena se positionne pour capter la prime de taux de financement avant que la stratégie ne soit saturée.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi Ethena migre-t-elle le basis trade d'USDe vers les perpétuels actions ?
Pour trouver un flux de rendement moins dépendant des cycles crypto. Le funding actions a atteint en moyenne 13,9 % contre 3,9 % pour le bitcoin, est resté positif 94 à 97 % des jours à l'échelle, et n'a montré quasiment aucune corrélation avec le funding du bitcoin.
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Quelle est la taille actuelle du marché des perpétuels actions ?
L'open interest a été multiplié par dix depuis mars pour atteindre 6,2 milliards de dollars. Le marché mondial des actions sous-jacent était valorisé à 166 500 milliards de dollars en juillet, contre environ 2 200 milliards pour la crypto.
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Quels changements la refonte du token ENA a-t-elle introduits ?
La fondation Ethena a supprimé les déblocages mensuels de VC et soumis au vote le fléchage des revenus du protocole vers des rachats d'ENA, resserrant le calendrier d'offre parallèlement à la nouvelle stratégie de rendement.
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Qu'est-il arrivé à l'offre d'USDe ?
L'offre d'USDe est tombée sous les 5 milliards de dollars depuis un pic de 2025 proche de 15 milliards, le basis trade du bitcoin s'étant compressé. Le pivot vers les perps actions et la ligne FalconX s'inscrivent dans une reconstruction plus large.
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En combien de temps Ethena s'attend-elle à ce que les perpétuels RWA dépassent les dérivés crypto dans la garantie…
D'ici 12 à 24 mois, selon le protocole, sous réserve du déploiement auprès des premiers partenaires boursiers qu'Ethena prévoit d'annoncer dans les semaines à venir.
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