Kraken : les 100 M$ de Nasdaq ne règlent pas le dossier tokens 24/7

La branche capital-risque de Nasdaq a accepté le 10 septembre d'investir 100 millions de dollars dans Payward, la société mère de Kraken, parallèlement à un accord qui déploie la surveillance de Nasdaq sur le portefeuille de plateformes de trading de Payward couvrant crypto, actions, actions tokenisées, contrats à terme et options. La veille, Citadel Securities a demandé aux régulateurs américains de maintenir les produits adossés à des actions, y compris les contrats événementiels et les dérivés perpétuels, dans le périmètre de la SEC. Ces deux initiatives révèlent ensemble le verrou réglementaire que tout marché actif en permanence doit franchir : la surveillance peut suivre ce qui traverse une plateforme, mais elle ne peut pas décider de la nature juridique d'un produit au regard du droit fédéral.

Pourquoi c'est important

La question décisive est la classification du produit, pas la technologie. Le règlement 40.2 de la CFTC permet à un marché à terme désigné d'auto-certifier un produit le jour ouvré précédent ; le règlement 40.3 offre une voie d'approbation volontaire plus lente. Les dépôts des plateformes auprès de la SEC passent par des propositions de modification de règles, comme Cboe et MEMX l'ont fait cet été pour les options binaires sur KPI et les contrats événementiels sur titres. Un même instrument adossé à des actions peut donc atteindre les utilisateurs via une certification DCM de la CFTC, un dépôt de règle auprès de la SEC, ou un cadre de swap sur titres, chacun avec ses propres exigences de divulgation, de meilleure exécution et de suspension. L'approbation obtenue par Nasdaq le 18 mars 2026 auprès de la SEC pour des titres tokenisés dans le cadre d'un pilote DTC a fixé les conditions de cette voie SEC : actions fongibles, même CUSIP, même carnet d'ordres, priorité d'exécution inchangée. Cette approbation n'équivalait pas à un lancement.

Impact sur le marché

L'accord avec Payward est volontairement tourné vers l'avenir. Le communiqué investisseurs de Nasdaq cite les classes d'actifs couvertes mais ne donne aucune date de déploiement et ne s'engage pas à combiner l'activité des plateformes avec les données d'ordres sur actions au comptant. Nasdaq attend séparément les Nasdaq Equity Tokens (NETs), développés avec Payward, pour le deuxième trimestre 2027. L'approbation par la CFTC, le 29 mai 2026, du contrat BTCPERP de KalshiEX, adossé au bitcoin, au titre du règlement 40.3 s'est accompagnée d'une déclaration de politique appelant à un examen au cas par cas des perpétuels liés à d'autres classes d'actifs, laissant les perpétuels adossés à des actions en suspens. La table ronde de la SEC du 17 septembre sur la négociation 24 heures réunira les acteurs des plateformes, du courtage et du post-marché autour de la surveillance nocturne et des processus de prix de clôture, mais il s'agit d'une discussion publique, pas d'une décision réglementaire. Tant que l'accès aux données inter-marchés et la classification légale ne s'aligneront pas, les produits qui capteront durablement la liquidité américaine combineront une surveillance continue, une compatibilité SEC ou CFTC, et une classification défendable par les régulateurs.