Stablecoins : la Fed fixe un délai de remboursement de deux jours

La Réserve fédérale a proposé d’obliger les émetteurs de stablecoins de paiement qu’elle supervise à rembourser les tokens dans les deux jours ouvrés suivant une demande, en temps normal. Mais, selon un relevé effectué le 28 juillet, au moins 76 milliards de dollars de stablecoins adossés à des réserves étaient détenus sur des plateformes d’échange centralisées, où les clients doivent parfois d’abord obtenir le déblocage ou la conversion de leurs avoirs.

Pourquoi c’est important

La proposition obligerait les émetteurs concernés à publier leurs procédures de remboursement et à accepter les demandes portant sur au moins un token, sous réserve de contrôles et de vérifications préalables. Le Conseil pourrait prolonger le délai pour des raisons de sécurité, de stabilité financière ou d’intérêt public. Le texte prévoit aussi des exemptions limitées pour les contrôles obligatoires ou les circonstances indépendantes de la volonté de l’émetteur. La proposition est encore soumise aux commentaires du public.

Le délai imposé à l’émetteur ne garantit pas à chaque client d’une plateforme d’échange de pouvoir récupérer ses fonds en deux jours. Une demande de vente, de conversion ou de retrait effectuée par un client constitue une transaction distincte, régie par les conditions de la plateforme. Circle indique que, hors de l’Espace économique européen, le remboursement direct de USDC nécessite un compte Circle Mint éligible. Le contrat de Coinbase aux États-Unis précise que la plateforme n’est pas tenue de racheter les USDC de ses clients et les renvoie vers Circle pour un remboursement direct selon les conditions de Circle. Tether exige que les clients soient vérifiés pour tout remboursement direct et fixe un minimum de 100 000 dollars.

Incidence sur le marché

L’Andersen Institute for Finance and Economics a recensé 76 milliards de dollars répartis entre 12 stablecoins adossés au dollar et à des réserves sur les plateformes d’échange, dont 61,5 milliards de dollars en USDT et 10,1 milliards de dollars en USDC. Les chercheurs estiment qu’il s’agit d’un plancher, car certains portefeuilles de plateformes ne sont pas identifiés. Ce chiffre regroupe des émetteurs et des catégories réglementaires différents. Il ne peut donc pas être considéré comme entièrement couvert par la proposition de la Fed.

L’épisode de tensions sur l’USDC aux États-Unis en mars 2023 montre également pourquoi les soldes détenus sur les plateformes ne mesurent pas directement les remboursements demandés par les clients. Avant cet épisode, les plateformes détenaient 15,2 % de l’offre d’USDC et ont représenté 40 % de sa baisse ultérieure. Du 10 au 13 mars, l’offre d’USDC a diminué de 2,7 milliards de dollars, tandis que les soldes recensés sur les plateformes ont augmenté de 600 millions. Après le 13 mars, l’offre a encore baissé de 8,1 milliards de dollars et les soldes sur les plateformes ont reculé de 4,9 milliards.