Les fonds tokenisés sur Trésor américain détiennent aujourd'hui environ 16 milliards de dollars de valeur distribuée, auprès d'émetteurs qui comptent la plupart des grands noms de la gestion d'actifs traditionnelle, mais l'essentiel de ces actifs reste économiquement inactif. La vraie question est ce qui arrive à un fonds tokenisé après son émission, et un nombre croissant de marchés DeFi y répondent désormais en mettant ces actifs au travail comme garantie. L'argument, défendu par Vincent Maliepaard de Sentora, est que la prochaine phase de la tokenisation se mesurera à l'utilité plutôt qu'au montant de dollars existant onchain.
Why it matters
Un fonds tokenisé détenu, transféré à l'occasion et finalement remboursé est un canal de distribution plus rapide ; un fonds tokenisé utilisé comme garantie dans un marché de prêt onchain est une infrastructure financière. La différence économique est significative : le remboursement sacrifie la position pour accéder à du cash, tandis que déposer le même token comme garantie permet à l'investisseur de conserver son exposition au crédit et son rendement tout en empruntant des stablecoins dessus.
Or, la DeFi liquide en quelques minutes tandis que le crédit traditionnel se règle en jours, ce qui signifie que l'usage en garantie exige un travail de conception différent autour du token plutôt qu'à l'intérieur. Le standard pour un token conçu pour adosser des prêts, avec des paramètres tels que des limites de loan-to-value dimensionnées selon les délais de liquidation et la NAV historique, est nettement plus élevé que celui d'un token conçu uniquement pour la distribution.
Market impact
Le basculement est déjà visible dans des exemples concrets. mWIN, lancé en août 2026 par Midas avec Wellington Management qui pilote la stratégie de crédit sous-jacente et Northern Trust qui détient les actifs, offre actuellement un rendement d'environ 6,9 % sur des CLO investment-grade et du crédit adossé à des actifs, et peut être émis et remboursé sur une base T+1. Sentora opère un marché Morpho où mWIN adosse des prêts libellés en PYUSD de PayPal, avec des paramètres de loan-to-value dimensionnés à partir d'un dossier de NAV historique et d'événements de stress.
Aave a lancé Horizon en août 2025 précisément pour permettre aux institutions d'emprunter des stablecoins contre des actifs tokenisés, et la plateforme détient aujourd'hui plus de 250 millions de dollars de TVL. La croissance de Figure PRIME sur Morpho a dépassé 200 millions de dollars cette année.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que mWIN et qui l'émet ?
mWIN est un produit de crédit tokenisé lancé en août 2026 par Midas, avec Wellington Management qui pilote la stratégie de crédit sous-jacente et Northern Trust qui détient les actifs. Il offre un rendement d'environ 6,9 % sur des CLO investment-grade et du crédit adossé à des actifs.
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Quelle est la taille actuelle du marché des fonds tokenisés sur Trésor américain ?
Les fonds tokenisés sur Trésor américain détiennent environ 16 milliards de dollars de valeur distribuée, auprès d'émetteurs qui comptent la plupart des grands noms de la gestion d'actifs traditionnelle. L'essentiel de ces actifs reste inactif plutôt que d'être utilisé comme garantie.
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Qu'est-ce qu'Aave Horizon ?
Aave Horizon a été lancé en août 2025 précisément pour permettre aux institutions d'emprunter des stablecoins contre des actifs tokenisés. Il détient actuellement plus de 250 millions de dollars de TVL.
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Comment Figure PRIME s'inscrit-il dans ce tableau ?
La croissance de Figure PRIME sur Morpho a dépassé 200 millions de dollars cette année. C'est l'un des plusieurs exemples concrets d'actifs tokenisés utilisés comme garantie dans des marchés de prêt onchain.
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Pourquoi l'usage comme garantie est-il plus difficile que l'émission pour les fonds tokenisés ?
La DeFi liquide en quelques minutes tandis que le crédit traditionnel se règle en jours, donc un token conçu pour adosser des prêts exige un travail de conception autour de paramètres comme les limites de loan-to-value et la modélisation des événements de stress. Un actif conçu uniquement pour la distribution a une…
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