USDT : la croissance sur Ethereum dépasse les avoirs des contrats

Un document de travail de la Banque des règlements internationaux (BRI) révèle que l’émission d’USDT sur Ethereum a progressé jusqu’en 2024 sans hausse durable des montants détenus par les comptes de contrats intelligents. Ces comptes détenaient plus de 20 % des USDT sur Ethereum pendant certaines périodes de 2021 et 2022, puis environ 15 % à 20 % jusqu’à la fin de 2024, avant que leur part ne tombe à quelque 10 % à 15 %. Le graphique de l’étude s’arrête avant 2026 : ces pourcentages sont donc historiques et ne correspondent pas à des mesures actuelles.

Pourquoi c’est important

Une part en baisse ne signifie pas nécessairement que les montants détenus diminuent. Les données des auteurs de la BRI montrent que les USDT détenus par des contrats sur Ethereum ont fluctué dans les dizaines de milliards de dollars vers la fin de la période représentée, tandis que les soldes des comptes qui ne sont pas des contrats augmentaient avec l’expansion de l’émission. L’accumulation de nouveaux jetons hors des contrats peut réduire la part de ces derniers, même si leurs soldes absolus restent proches de leur niveau antérieur.

L’étude reconstitue les avoirs en USDT à partir des données de transfert sur Ethereum et Tron, en distinguant les contrats intelligents des comptes détenus par des utilisateurs. Cette méthode diffère de la valeur totale verrouillée (TVL) au niveau des protocoles, qui suit les actifs dans certaines applications DeFi et peut compter plusieurs fois les mêmes jetons. Ni le type d’adresse ni le solde ne prouvent pourquoi un détenteur possède ou utilise ses USDT : un contrat peut servir de pont ou de dépositaire, tandis qu’un portefeuille peut contenir des fonds destinés aux paiements, à l’épargne, aux transferts de fonds ou à la conservation sur une plateforme d’échange.

Impact sur le marché

Sur Tron, les comptes de contrats intelligents détenaient environ 1 % des USDT pendant la majeure partie de la série historique étudiée. Le graphique de l’étude situe les USDT détenus par des contrats sur Ethereum autour de 10 à 15 milliards de dollars vers la fin de la période représentée, contre environ 1 milliard de dollars ou moins sur Tron. Les pourcentages reposent sur des dénominateurs distincts pour chaque chaîne et ne constituent pas une mesure globale de l’adoption de la DeFi.

Une capture plus récente de DefiLlama, consultée le 28 septembre, indiquait une capitalisation boursière d’environ 183,7 milliards de dollars pour l’USDT sur l’ensemble des chaînes, dont quelque 73,3 milliards sur Ethereum et 92,5 milliards sur Tron. Ces chiffres de l’offre ne mettent pas à jour la répartition des comptes établie par la BRI. Pour déterminer le déploiement actuel dans la DeFi, il faudrait disposer de soldes à jour pour des contrats DeFi identifiés, en séparant si possible les ponts et les services de conservation.