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Les indications prospectives sont abandonnées, donc chaque publication sur l'IPC et l'emploi d'ici la décision de septembre reprixera le Bitcoin seul, sans accompagnement de la Fed pour amortir le mouvement.
Les premières remarques de Warsh à Jackson Hole interviennent alors que Bitcoin teste sa moyenne mobile sur 50 semaines, le pivot technique qui a distingué les vrais creux des rallies de contre-tendance lors de chaque année de mi-mandat précédente.
Une probabilité de 57 % de hausse des taux place la politique monétaire au cœur d’une tendance historique observée en septembre, mais ces dates sont un signal de calendrier, pas la preuve que le scénario se répétera.
Avec les chances d’une hausse en septembre passant de 23 % à 43 % le même jour, la vraie histoire n’est pas le statu quo, mais la lecture du marché selon laquelle la Fed est désormais en retard sur la partie longue.
Les futures n’intègrent que 10 pb de resserrement face à un possible mouvement de 25 pb, la configuration la plus lâche depuis 1994. Sous un président qui rejette la forward guidance, cet écart concentre tout l’enjeu.
Un relèvement des taux dans un marché du travail déjà en ralentissement n’était pas le scénario central il y a deux semaines. Le repricing force les desks à se couvrir contre une surprise hawkish plutôt que contre une baisse dovish.
La Corée du Sud est l’un des marchés crypto de détail les plus actifs au monde, si bien qu’un passage de l’assouplissement au resserrement pèse sur l’appétit local pour le risque au moment où la liquidité mondiale commence à se raréfier.
Cette hausse surprise est la première de la BoK depuis plus de trois ans et intervient alors que l’aversion au risque s’intensifie en Asie, les cryptos sensibles aux taux et les actions régionales se préparant à une liquidité plus restrictive.
L’IPC global a reculé de 0,4% contre 0,1% attendu, tandis que l’indice core est resté stable, affaiblissant le biais restrictif qui avait porté la probabilité d’une hausse en juillet à 42% la veille.
La vente au comptant qui a percé les 60 000 $, et non la cascade qui a suivi, est ce qui a rompu le positionnement : environ 470 millions de dollars de commandes de vente de BTC ont frappé Binance en une seule minute et les sorties d'ETF sont désormais dans une septième semaine consécutive.
Une baisse de 3 % de NVIDIA sous une capitalisation de 5 000 milliards de dollars a entraîné le marché crypto et le S&P 500 à la baisse, la spéculation sur une hausse des taux et les licenciements à la ETH Foundation renforçant le ton risk-off.
La déclaration plus courte, l'absence d'ajouts au dot plot et la hausse du rendement à 2 ans racontent la vraie histoire : la Fed ne télégraphie plus les baisses de taux, et le marché obligataire fait déjà le travail à sa place…
Les contrats à terme sur les fed funds intègrent désormais une probabilité de hausse des taux en septembre de 35 % — contre 12 % il y a une semaine — et la percée du dollar au-delà de 100 exerce une pression renouvelée sur l'ensemble des actifs risqués.
Neuf des dix-huit projections du FOMC tablent désormais sur une hausse d'ici fin d'année — le revirement de régime le plus net depuis le consensus post-baisse, et un changement de posture qui place la médiane du comité sur une trajectoire de resserrement…
Le retournement des flux compte plus qu'une seule séance : les fonds bitcoin ont perdu 82 M$ et les fonds ether 29 M$, y compris l'IBIT de BlackRock, après que les nouvelles projections de la Fed ont écarté les baisses de taux sur lesquelles la crypto comptait.
Les traders obligataires intègrent désormais une hausse des taux en 2026 tandis que les actions se découplent des rendements — une tenaille macroéconomique qui assèche la liquidité sur laquelle reposait la reprise du crypto.
Le compte rendu du FOMC de mercredi a brisé l'hypothèse qui soutenait le scénario haussier du Bitcoin pour 2026 — à savoir que la prochaine mesure sérieuse de la Fed serait une baisse — et le marché se repositionne désormais dans l'autre sens.
CME FedWatch affiche désormais une probabilité de 54,1 % d'une hausse en décembre contre 1,5 % pour toute baisse — le même book qui avait ouvert l'année en misant sur plus de deux baisses — et le setup macro du Bitcoin en fait les frais.
Le récent rallye de Bitcoin montre de sérieuses lignes de faille alors que deux signaux convergents s'allument en rouge…
Le PPI core d'avril a affiché sa plus forte hausse depuis mars 2022, et les traders misent désormais sur les pourparlers Trump-Xi à Pékin et l'audience du Clarity Act au Sénat jeudi.
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Benjamin Cowen
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