Le bitcoin a montré au fil du temps une relation peu constante avec les rendements des obligations d'État, alors même que le rendement américain à 10 ans a progressé de 15 points de base au-dessus de 5,13 %, son plus haut niveau depuis 2007. La corrélation sur 90 jours entre les rendements quotidiens du bitcoin et les variations du rendement à 10 ans s'établissait à -0,18, contre -0,06 sur 180 jours et -0,03 sur un an.
Pourquoi c'est important
Cette faible corrélation remet en question l'idée généralement admise selon laquelle la hausse des rendements rend automatiquement le bitcoin moins attractif en augmentant le coût d'opportunité de la détention d'un actif sans rendement. Le bitcoin a gagné 191 % depuis 2021 et atteint 126 000 $ en octobre dernier, tandis que les rendements à 10 ans ont progressé de plus de 500 points de base au Royaume-Uni et en France, et de plus de 400 points de base aux États-Unis, en Australie, en Allemagne et en Italie.
Cette relative indépendance peut renforcer le rôle du bitcoin comme outil de diversification de portefeuille. Lacie Zhang, responsable de la recherche chez Bitget Wallet, a décrit la corrélation proche de zéro du bitcoin avec les rendements des bons du Trésor comme un avantage pour les portefeuilles, car le BTC n'est pas simplement négocié comme un actif lié aux taux ou à la duration.
Impact sur le marché
Le niveau des rendements n'est pas synonyme de tension sur le marché obligataire. Le MOVE Index, qui mesure la volatilité attendue des bons du Trésor, a bondi de 21 % à 95 mercredi. Le bitcoin est passé de 87 200 $ à 83 500 $ pendant ce mouvement, montrant qu'une forte hausse des turbulences sur les marchés financiers peut peser sur le BTC même lorsque la corrélation à long terme avec les rendements reste faible.
La hausse des rendements a suivi la publication de données économiques américaines solides, notamment un indice PMI Composite préliminaire à 58,4, contre 56,0 auparavant. Si la volatilité des bons du Trésor persiste ou augmente davantage, l'aversion au risque et le resserrement des conditions financières pourraient entraîner une nouvelle faiblesse du bitcoin. La variable clé est la stabilité du marché obligataire, et non la simple direction des rendements.
Questions fréquemment posées
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Quelle est la corrélation annoncée du bitcoin avec les rendements américains à 10 ans ?
La corrélation sur 90 jours entre les rendements quotidiens du bitcoin et les variations du rendement américain à 10 ans était de -0,18. Elle était de -0,06 sur 180 jours et de -0,03 sur un an.
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Pourquoi le bitcoin peut-il baisser lorsque la corrélation avec les rendements à long terme est faible ?
La volatilité du marché obligataire peut resserrer les conditions financières et renforcer l'aversion au risque. Ce stress à court terme peut peser sur le bitcoin même lorsque les niveaux de rendement n'ont pas de relation constante à long terme avec le BTC.
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Que s'est-il passé pour le MOVE Index pendant le choc sur le marché obligataire ?
Le MOVE Index, qui mesure la volatilité attendue des bons du Trésor, a bondi de 21 % à 95. Cette hausse a coïncidé avec un recul du bitcoin de 87 200 $ à 83 500 $.
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Quelles données économiques ont poussé les rendements américains à la hausse ?
Le PMI Composite américain préliminaire est passé de 56,0 à 58,4, marquant la plus forte expansion de l'activité économique depuis plus de cinq ans et accentuant la pression sur les rendements.
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Que doivent surveiller les investisseurs en bitcoin ?
Les investisseurs doivent surveiller si la volatilité des bons du Trésor persiste ou augmente davantage. La poursuite des turbulences pourrait resserrer les conditions financières et exercer une pression supplémentaire à court terme sur le BTC.
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