BTC : la CFTC veut écarter la plainte du CME sur les perpétuels

La Commodity Futures Trading Commission des États-Unis cherche à faire écarter le recours judiciaire du CME Group contre sa nouvelle politique sur les futures perpétuels, arguant dans une conclusion déposée vendredi que le géant des produits dérivés manque de qualité pour agir, n'ayant démontré aucun préjudice financier imminent résultant de la décision de l'autorité.

La CFTC a ouvert le marché américain des perpétuels en mai en approuvant le premier contrat de future perpétuel bitcoin de Kalshi, et a indiqué qu'elle régulerait ces produits au cas par cas comme des futures. La CME s'y est opposée en justice, soutenant que les perpétuels ne sont pas des futures, car ils n'ont pas de date d'expiration, et devraient plutôt être régulés comme des swaps, un régime réglementaire entièrement différent.

Des allégations de concurrence accrue, sans aucune inférence plausible d'un préjudice financier imminent, ne confèrent pas de qualité pour agir, a soutenu l'autorité, notant que le propre volume de futures crypto de la CME a en réalité augmenté depuis ce changement de politique. Elle a ajouté que la CME « ne peut pas dire une chose au tribunal et une autre aux investisseurs lors des conférences de résultats », citant les propres déclarations de la place boursière selon lesquelles elle a constaté peu de demande pour les perpétuels.

Pourquoi c'est important

Cette affaire décidera en pratique si les futures perpétuels, l'instrument dominant des produits dérivés crypto offshore, obtiennent un cadre régulé sur le sol américain. La démarche de la CFTC s'inscrit dans l'agenda du président Donald Trump visant à rapatrier les perpétuels sur le marché domestique, et une victoire de la CME imposerait à ce marché naissant le cadre bien plus lourd des swaps, refroidissant son déploiement.

Jaret Seiberg, analyste des politiques chez TD Cowen, accorde toujours l'avantage à la CME tant sur la question de la qualité pour agir que sur l'argument des swaps, mais signale un autre risque : le calendrier. « Ce qui nous inquiète de plus en plus, c'est la croissance des perpétuels pendant que le litige suit son cours », a-t-il écrit, avertissant qu'une croissance continue pourrait compliquer toute tentative de démantèlement du marché si la CME l'emportait.

Impact sur le marché

Pour les plateformes américaines de produits dérivés crypto et les plateformes de perpétuels proches de la DeFi, cette conclusion signale que le régulateur entend défendre son approche des perpétuels en tant que futures plutôt que de reculer. Un abandon des poursuites ouvrirait la voie à davantage de cotations de perpétuels sur le marché domestique, tandis qu'une victoire de la CME accroîtrait le risque de démantèlement pour les positions prises dans l'intervalle.