CLARITY Act : les tokens DeFi prêts pour un rerating, selon Grayscale

Le Digital Asset Market Clarity Act, en cours d'examen au Congrès après un markup de la commission bancaire du Sénat en mai, pourrait déclencher une large réévaluation des tokens DeFi adossés à des applications génératrices de revenus, selon une analyse de Grayscale. Douze des quinze protocoles du classement de revenus du cabinet se négocient à des multiples à un chiffre sur la base des frais glissants sur douze mois, laissant une marge de rerating si la réglementation fédérale amène banques, gestionnaires d'actifs et autres acteurs financiers traditionnels vers les blockchains publiques.

Hyperliquid ancre le groupe des tokens de trading. La plateforme de contrats à terme en DEX a généré 871 millions de dollars de revenus de protocole sur les douze mois glissants au 24 juin, davantage que toute autre application du classement Grayscale, pour une capitalisation circulante d'environ 13,46 milliards de dollars pour HYPE, soit environ 15x les revenus. PancakeSwap se situe à l'opposé du même groupe : 322 millions de dollars de revenus pour une capitalisation CAKE de 425 millions de dollars, proche de 1x. Jupiter a enregistré 130 millions de dollars de revenus pour 716 millions de dollars de capitalisation JUP, autour de 6x ; Aerodrome a généré 124 millions de dollars à près de 4x ; Meteora 62 millions de dollars à environ 1x ; et Raydium 46 millions de dollars à environ 3x.

Les protocoles de prêt constituent le deuxième cluster. Aave a affiché 125 millions de dollars de revenus et 1,17 milliard de dollars de capitalisation AAVE, autour de 9x. Sky, le Maker rebrandé, a généré 248 millions de dollars et se négocie près de 5x sur 1,24 milliard de dollars de capitalisation SKY. Tous deux reposent sur l'infrastructure à laquelle viendraient se brancher le crédit tokenisé et les stablecoins régulés si le texte de loi tient la promesse d'un point d'entrée institutionnel attendue par Grayscale.

Pourquoi c'est important

L'argument d'investissement ne tient pas à un token isolément bon marché. Il réside dans la décote réglementaire intégrée à la plupart des projets crypto exposés au marché américain, qui a compressé les multiples de revenus à travers le board, et que le CLARITY Act pourrait réduire. Grayscale estime que le texte pourrait avancer dès le mois prochain, bien que les dispositions finales restent soumises à négociation. Des règles plus claires sur l'appartenance des actifs numériques au périmètre des securities ou des commodities donneraient aux banques et gestionnaires d'actifs la confiance nécessaire pour se connecter aux places on-chain, et tout nouveau security, commodity ou fonds tokenisé aurait besoin de marchés où investisseurs et fournisseurs de liquidité puissent opérer.

La lecture structurelle compte davantage que toute ligne isolée. Les protocoles qui opèrent déjà l'infrastructure de trading, de prêt et de règlement de crédit sont les mieux placés pour absorber ces flux en premier ; les fournisseurs de staking et les plateformes de liquid restaking comme Lido et Ether.fi en bénéficieraient à un degré secondaire, à mesure que le volume de transactions augmente et que leurs actifs stakés deviennent plus utiles comme collatéral à travers la DeFi.