La Securities and Exchange Commission a proposé d'abroger la Règle 611 du Règlement NMS — la règle de trade-through en place depuis 2005 — ainsi que la Règle 610(e), dans une démarche qui supprimerait l'un des obstacles structurels les plus significatifs au trading d'actions basé sur la blockchain. La proposition du 11 juin signale une séquence délibérée du président de la SEC, Paul Atkins : éliminer d'abord le plus grand obstacle à la structure du marché, puis aborder les problèmes d'enregistrement des lieux par le biais d'une exemption d'innovation distincte.
Pourquoi c'est important
La Règle 611 exigeait que les centres de trading empêchent les exécutions à des prix inférieurs aux devises protégées affichées ailleurs, liant tout le trading d'actions à la meilleure offre et à la meilleure demande nationale. Ce cadre est fondamentalement incompatible avec les teneurs de marché automatisés (AMM). Comme l'a dit sans détour Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital : "Un AMM ne peut pas se conformer à 611 par construction." Les pools on-chain fixent les prix des transactions par le biais de courbes de liaison, de glissement et d'exécution au temps de bloc — ils ne peuvent pas acheminer des ordres de balayage inter-marchés ni arrêter un échange parce qu'une meilleure offre apparaît brièvement sur le Nasdaq. La Règle 610(e) aggrave le problème : les prix des AMM peuvent dériver et verrouiller ou croiser le NBBO, ce que les règles actuelles interdisent. Ensemble, ces deux règles rendaient le trading d'actions NMS tokenisées légalement intenable. Christopher Perkins, PDG de 250 Digital Asset Management, a qualifié cette abrogation de "tout un nouveau jeu" et d'un "déblocage majeur pour DeFi."
Impact sur le marché
La portée de la proposition va au-delà de la crypto. Max Resnick d'Anza, une société de développement axée sur Solana, a noté que la Règle 611 contraignait également les modèles de ralentissement asymétriques dans les lieux traditionnels, façonnant la manière dont toutes les bourses rivalisent pour la liquidité affichée. La supprimer réécrit ces incitations à travers l'ensemble du marché des actions.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi la Règle 611 était-elle spécifiquement incompatible avec le trading blockchain basé sur AMM ?
La Règle 611 exigeait que les centres de trading égalent ou dépassent la meilleure offre affichée dans tous les lieux protégés, mais les AMM fixent les prix des transactions par le biais de courbes de liaison et d'exécution au temps de bloc et ne peuvent pas acheminer des ordres de balayage inter-marchés ni…
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L'abrogation de la Règle 611 signifie-t-elle que les actions tokenisées sont désormais légales à trader sur la…
Non. La proposition supprime un obstacle structurel majeur, mais les entreprises font toujours face à des exigences non résolues concernant l'enregistrement des échanges et des ATS, le règlement et le règlement, les droits des actionnaires et la gestion des actions avant que les actions NMS tokenisées puissent…
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Comment cette proposition de la SEC affecte-t-elle les marchés d'actions traditionnels au-delà de la crypto ?
La Règle 611 contraignait également les modèles de ralentissement asymétriques dans les lieux conventionnels, façonnant la manière dont les bourses rivalisent pour la liquidité affichée. La supprimer modifierait les incitations de routage et les dynamiques concurrentielles à travers l'ensemble du marché des actions…
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