Jiang Zhuoer, directeur général du pool de minage chinois BTC.TOP, a repoussé une semaine de spéculations selon lesquelles Strategy aurait discrètement cédé une partie de ses avoirs en bitcoin, en faisant valoir que le bilan de l'entreprise peut encaisser une chute à 30 000 $ sans véritable liquidation.
Dans un message publié dimanche en mandarin sur X, Jiang a estimé la dette de Strategy à environ 5 % de ses actifs, un ratio qui ne grimperait qu'à quelque 10 % même si le bitcoin tombait à 30 000 $ depuis le niveau d'environ 62 900 $ à ce moment-là. Il a qualifié d'exagérées les rumeurs on-chain — selon lesquelles quelque 45 000 BTC, d'une valeur d'environ 3 milliards de dollars, auraient quitté un portefeuille de conservation Fidelity entre le 28 mai et le 1er juin — en soulignant que ce même portefeuille abrite aussi les actifs des ETF Fidelity spot bitcoin et ether, de sorte qu'imputer cette sortie à Strategy relève de l'inférence et non d'une vente avérée.
Jiang a également défendu les actions préférentielles STRC de Strategy, qui versent un dividende annuel de 11,5 % en mensualités. Vendre une fine tranche des bitcoins les plus anciens et les moins chers de l'entreprise, a-t-il argumenté, génère un gain comptable qui finance ces paiements, tandis que les nouvelles émissions de STRC servent à acheter davantage de bitcoin. Tant que les achats dépassent les ventes, Strategy reste globalement acheteur net.
Pourquoi c'est important
Cette défense compte parce que Strategy est le plus grand détenteur corporate de bitcoin coté en Bourse, et toute thèse de vente forcée — même non confirmée — peut faire bouger le prix spot et les spreads des actions préférentielles de concert. L'argument central de Jiang est structurel : avec une dette proche de 5 % des actifs, le levier qui, par le passé, a poussé mineurs et trésors d'entreprise à vendre n'est tout simplement pas encore là. Il retourne aussi la critique habituelle visant STRC, en estimant que la disposition de Strategy à céder une mince portion de bitcoin pour financer les dividendes dissipe en fait la plus grande crainte des détenteurs de STRC — que l'entreprise refuse de vendre et fasse défaut sur le dividende à la place.
Impact sur le marché
Le bitcoin s'échangeait autour de 63 400 $ lundi, en baisse de près de 10 % sur la semaine après que Strategy a annoncé sa première vente de bitcoin depuis 2022. D'autres commentateurs dans la discussion se sont montrés moins sereins, avertissant qu'un marché baissier prolongé alourdirait la facture d'intérêts de Strategy et imposerait des ventes plus importantes, quelle que soit l'intention de la direction.
Questions fréquemment posées
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Quel est l'argument principal de Jiang Zhuoer sur le bilan de Strategy ?
Il estime que la dette de Strategy représente environ 5 % de ses actifs, et qu'elle ne grimperait qu'à quelque 10 % même si le bitcoin tombait à 30 000 $ depuis environ 62 900 $ — trop faible, selon lui, pour forcer une liquidation.
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Strategy a-t-elle réellement vendu 45 000 bitcoins depuis le portefeuille Fidelity ?
Aucune vente confirmée. Un analyste on-chain a estimé qu'environ 45 000 $BTC (~$3B) ont quitté un portefeuille de conservation Fidelity entre le 28 mai et le 1er juin, mais ce même portefeuille abrite aussi les actifs des ETF spot bitcoin et ether de Fidelity, donc l'attribution à Strategy est une inférence, pas une…
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Comment STRC finance-t-il son dividende de 11,5 % sans briser l'image du « jamais vendeur » ?
Strategy cède une fine part de ses bitcoins les plus anciens et les moins chers pour comptabiliser un gain comptable qui finance le dividende mensuel, tandis que le produit des nouvelles émissions de STRC rachète du bitcoin frais. Acheteur net tant que les achats dépassent les ventes, selon le raisonnement de Jiang.
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Pourquoi les détenteurs de STRC s'inquiètent-ils moins d'un défaut sur le dividende ?
Jiang soutient que la plus grande peur liée à STRC était que Strategy refuse de vendre du bitcoin et fasse défaut sur le dividende — la volonté affichée de céder une mince tranche pour financer les paiements dissipe donc précisément ce risque de défaut, même si cela complique le récit du « jamais vendeur ».
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Quelle contre-argument les autres commentateurs avancent-ils ?
D'autres intervenants dans la discussion ont averti qu'un marché baissier prolongé alourdirait la facture d'intérêts de Strategy et imposerait des ventes de bitcoin plus importantes, quelle que soit l'intention de la direction — une dette faible aujourd'hui ne garantit donc pas une faible pression de vente en cas de…
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