SEC, Tokenleştirilmiş Hisse İhlallerine 3 Ay Ara Koydu

Tokenleştirilmiş bir hissenin işlem hacmi limitinin tekrarlanan ihlali, SEC'in deneysel Tokenized Securities Venues, yani TSV'ler için oluşturduğu çerçeve kapsamında üç aylık işlem arasını tetikleyebilir. Ara, ilgili hisse için borsa ve bağlı kuruluşları genelinde uygulanırken, işlem görmeye uygun diğer hisseler işlem görmeye devam edebilir.

Çerçeve, otomatik piyasa yapıcıları kullanan izinli platformlar için beş yıllık bir deneme olarak tasarlandı. Geleneksel hisselerin ekonomik ve yönetişim haklarını, temettü ve oy hakları dahil, koruyan tokenleştirilmiş menkul kıymetleri kapsıyor. Bir hissenin fiyatına bağlı sentetik maruziyet bu kapsama girmiyor.

Neden önemli

Tokenleştirilmiş ifadesi, alıcının mutlaka neye sahip olduğunu değil, bir sahiplik kaydının veya finansal talebin nasıl temsil edildiğini anlatır. Bir token hisseleri doğrudan kaydedebilir, başka bir tarafın elinde tuttuğu hisselerdeki payı temsil edebilir ya da hissedar hakları olmadan sentetik maruziyet sağlayabilir. Bu nedenle yatırımcıların, kendilerine kimin ne borçlu olduğunu ve tokenin arkasında hangi yükümlülüklerin bulunduğunu belirlemesi gerekir.

Hacim limitleri, geleneksel hissenin önceki aydaki ortalama günlük hisse hacmi esas alınarak ölçülür. S&P 500 ve Russell 1000 hisseleri ile belirli borsa yatırım ürünlerini içeren 1. Kademe menkul kıymetlerde, ortalama günlük tokenleştirilmiş hacim eşiği %0,25 olarak belirlenirken bağlı borsalar genelinde 75 sembol sınırı uygulanır. 2. Kademe menkul kıymetlerde eşik %2,5, sembol sınırı ise 250'dir.

Tek bir yoğun işlem seansı otomatik olarak ihlal oluşturmaz, çünkü testte ortalama günlük hacim kullanılır. İlk ihlalde tolerans tanınır, ancak sonraki her ihlal derhal üç aylık ara verilmesini gerektirir. Borsalar katılımcıları derhal bilgilendirmeli ve kamuya açık bildirimlerini beş iş günü içinde güncellemelidir.

Piyasa etkisi

Kısıtlama, SEC deneyimi gözlemlerken riskleri sınırlamayı amaçlıyor. Bu riskler arasında otomatik piyasa yapıcı havuzu ile geleneksel hisse piyasası arasındaki fiyat farklılaşması da bulunuyor. Birden fazla alıcının aynı anda işlem yapması, sığ bir havuzun token fiyatını daha geniş piyasadan uzaklaştırmasına yol açabilir. Arbitraj farkın kapanmasına yardımcı olabilir, ancak bunun için piyasalar arasında yeterli sermaye ve uygulanabilir geçiş yolları bulunması gerekir.

Alıcılar açısından temel konu çıkış likiditesidir. İşlemleri durdurulan bir borsa, yatırımcının tokeni elinde tutmasına karşın planlanan satış yolunu ortadan kaldırabilir. Tokeni başka bir cüzdana taşımak, başka bir platformun onu kabul edeceğini garanti etmez. Ayrıca ara, her türlü transfer veya itfa yoluna yönelik evrensel bir yasak değildir. Sağlayıcılar satın alma öncesinde saklama, hissedar hakları, izin verilen transferler, itfa seçenekleri ve maliyetler hakkında açıklama yapmalıdır.