Ethena Pay a lancé Earn+, une stratégie de coffre visant un effet de levier d’environ 11x en utilisant USDe comme collatéral et en empruntant des USDT via Aave v4 sur Avalanche. L’oracle déclaré se base sur l’USDT, ce qui pourrait rendre la santé du collatéral affichée insensible à une décote propre à USDe. Dans un scénario hypothétique où le rapport entre actifs et capital est de 11 pour 1, une décote de 2 % sur USDe réduit le capital initial de 22 %, avant frais.
Pourquoi c’est important
La valorisation de l’oracle et les liquidités récupérables à la sortie répondent à des questions différentes. Aave Labs a indiqué que la référence de prix d’USDe sur Avalanche suit l’USDT et ne détecterait pas une baisse propre à USDe. Si le collatéral et la dette sont tous deux valorisés par rapport à l’USDT, une baisse du prix de marché d’USDe peut ne pas apparaître dans le calcul de santé, même si le capital économique de la position diminue.
Le modèle suppose que 100 $ de capital garantissent 1 100 $ d’USDe et une dette de 1 000 $ en USDT. Avec USDe à 0,98 $ et USDT à 1 $, le capital restant s’élève à 78 $, soit une perte de 22 %. Il s’agit d’un calcul illustratif, et non d’une position Earn+ observée ni d’un seuil de liquidation. Le compte réel du coffre, ses soldes et le fonctionnement actuel de l’oracle ne sont pas vérifiés.
Impact sur le marché
L’effet de levier amplifie les coûts de financement autant que les variations de prix. Selon les mêmes hypothèses, une hausse de 1 point de pourcentage du coût annuel d’emprunt en USDT réduit d’environ 10 % le rendement annuel simple du capital initial, avant les autres coûts ou toute modification de la position. Earn+ annonce un APY pouvant atteindre 12 %, mais le rendement net dépend des coûts d’emprunt, des récompenses, des frais et des performances du coffre.
Ethena Pay indique que les demandes de retrait ne sont soumises à aucun blocage et sont traitées sur le compte USD sous 24 heures, tandis que sa FAQ avertit que le traitement peut prendre plus longtemps. La santé de liquidation sur Aave, le rendement net et les liquidités disponibles à la sortie sont des indicateurs de risque distincts pour les utilisateurs qui envisagent cette stratégie.
Questions fréquemment posées
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Comment la stratégie Earn+ utilise-t-elle l’effet de levier ?
Earn+ vise un effet de levier d’environ 11x en utilisant USDe comme collatéral et en empruntant des USDT via Aave v4 sur Avalanche.
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Pourquoi l’oracle pourrait-il ne pas détecter une décote sur USDe ?
Aave Labs a indiqué que la référence de prix d’USDe sur Avalanche suit l’USDT. Une baisse propre à USDe pourrait donc ne pas apparaître dans la valorisation de l’oracle.
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Sur quelles hypothèses repose la perte modélisée de 22 % du capital ?
Le scénario hypothétique part de 100 $ de capital, de 1 100 $ en USDe et d’une dette de 1 000 $ en USDT. Avec USDe à 0,98 $ et USDT à 1 $, le capital tombe à 78 $ avant frais.
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La perte modélisée correspond-elle à une position Earn+ réelle ?
Non. Il s’agit d’un calcul illustratif, et non d’une position Earn+ observée ni d’un seuil de liquidation. Le compte réel du coffre, ses soldes et le fonctionnement actuel de l’oracle ne sont pas vérifiés.
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Quels autres risques peuvent influer sur les rendements et les retraits d’Earn+ ?
Les coûts d’emprunt, les récompenses, les frais et les performances du coffre influent sur les rendements nets. Ethena Pay indique que les retraits ne sont pas bloqués, mais sa FAQ précise que leur traitement peut prendre plus de 24 heures.
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