Les futures perpétuels dépassent désormais 200 milliards de dollars de volume quotidien moyen dans le trading crypto et, pour quiconque trade en dehors de Bitcoin et Ether, ils sont souvent le seul marché de dérivés disponible. CoinDesk a interrogé les traders Lucas Krenn de STS Digital et Kenneth Ong, trader indépendant, qui se rejoignent largement sur les avantages : liquidité profonde, frais faibles et efficacité de marge permettant à un même pool de capital de soutenir des positions sur une douzaine de plateformes. Les futures à échéance sur la plupart des altcoins sont trop illiquides pour être utilisables, ont-ils dit, et la compensation de type CME impose une exposition unidirectionnelle sur les carnets régulés.
Pourquoi c’est important
L’attrait est structurel, pas optionnel. Les perps résolvent en un seul instrument l’accès, le coût et l’efficacité du capital, et leur disponibilité permanente commence à déplacer la formation des prix hors des marchés traditionnels. Ong cite le week-end d’ouverture du conflit iranien fin février, lorsque les perps sur pétrole tokenisé sur Hyperliquid ont réévalué le mouvement alors que le marché officiel était fermé. Les deux traders voient la « perpification » des matières premières et des actions s’accélérer à mesure que les actifs sous-jacents tokenisés mûrissent, jusqu’à marginaliser à terme les futures à échéance.
Impact sur le marché
Le coût caché, c’est le funding. Toutes les huit heures, les longs ou les shorts paient un taux variable qui ne peut pas être verrouillé à l’entrée et ne peut plus être couvert une fois la position ouverte. Krenn l’a qualifié d’« inquantifiable au moment du trade et impossible à couvrir ensuite », tandis qu’Ong a averti que, sur des positions détenues longtemps, il peut transformer un trade rentable en perte. L’asymétrie joue aussi dans l’autre sens : un funding positif se comprime vite, car les détenteurs de stablecoins peuvent l’arbitrer, mais un funding négatif persiste quand le flottant du token est faible et concentré, comme sur Euler cette année, avec des shorts payant environ 1 % toutes les quatre heures. Ajoutez le krach du 10 octobre, lorsque des exchanges ont mutualisé les pertes auprès de shorts bénéficiaires parce que les fonds d’assurance ne pouvaient pas absorber l’autre côté, et la leçon est claire : les perps ont démocratisé l’effet de levier, mais le portage du funding et le modèle de marge de la plateforme restent les factures que les traders continuent de payer discrètement.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi les traders crypto préfèrent-ils les futures perpétuels aux futures à échéance ?
Les perps offrent une liquidité profonde, des frais plus bas et une efficacité de marge nettement supérieure aux futures à échéance, trop illiquides pour être utilisables sur la plupart des altcoins. Ils permettent aussi de gérer simultanément des longs et des shorts en mode hedge, ce qu’une plateforme comme CME ne…
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Qu’est-ce qu’un funding rate sur futures perpétuels ?
C’est un coût récurrent, généralement facturé toutes les huit heures, qu’un côté du trade paie à l’autre pour maintenir le prix du perp proche du spot. Contrairement à un contrat à échéance, le taux varie tant que la position est ouverte et ne peut pas être verrouillé à l’entrée.
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Pourquoi les funding rates négatifs sont-ils plus difficiles à comprimer que les positifs ?
Un funding positif peut être arbitré par toute personne disposant de stablecoins, en achetant le spot et en shortant le perp. Un funding négatif exige de shorter le token sous-jacent, ce que seuls les détenteurs existants peuvent faire facilement, et cela devient presque impossible lorsque l’offre en circulation est…
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Que s’est-il passé lors du krach crypto du 10 octobre lié aux perps ?
Les fonds d’assurance n’ont pas pu absorber les pertes des longs liquidés, alors des exchanges ont mutualisé les pertes en clôturant de force des shorts bénéficiaires. L’épisode a montré que le risque venait du modèle de marge des exchanges, pas des perps eux-mêmes, mais ce sont les carnets de perps qui ont été les…
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Comment la perpification change-t-elle la formation des prix pour d’autres actifs ?
Les perps disponibles en continu et liés à des matières premières ou actions tokenisées permettent aux traders de réagir à l’actualité 24/7, quelle que soit l’ouverture du marché sous-jacent. Les traders s’attendent à voir cette tendance gagner davantage de classes d’actifs et finir par affaiblir l’intérêt des futures…
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