Ethena étend son dollar synthétique USDe aux contrats à terme perpétuels sur actions, visant des taux de funding d'environ 14 % à 17,5 % contre un funding moyen sur les perpétuels Bitcoin de seulement 2,2 % cette année. Le fondateur Guy Young a annoncé l'expansion le 28 août, citant un intérêt ouvert sur les perpétuels actions passé de moins d'un milliard de dollars en mars à environ 6,2 milliards de dollars.
Le pivot intervient alors qu'USDe se situe près de 4,04 milliards de dollars en circulation, moins d'un tiers de son pic d'environ 15 milliards de dollars atteint l'an dernier. Les positions de basis crypto, le trade qui a défini USDe à son lancement, ne soutiennent plus qu'environ 13 % des réserves. Le prêt DeFi représente 1,26 milliard de dollars (30,8 %), les stablecoins liquides 32 %, les actifs du monde réel 12,3 %, et le prêt institutionnel 11,8 %, avec des rendements de 3,1 % à environ 7 %.
Pourquoi c'est important
L'expansion élargit l'univers du basis trade d'Ethena d'environ 2 500 milliards de dollars de crypto à plus de 120 000 milliards de dollars d'actions, en s'appuyant sur la même infrastructure de couverture qui a porté USDe lors de son pic de 2025. Young s'attend à ce que l'intérêt ouvert et le volume du secteur dépassent ceux des perpétuels crypto sur les principales plateformes d'ici deux ans. L'attrait structurel réside dans la diversification : le funding des perpétuels actions a montré une corrélation limitée avec le funding crypto, de sorte que le trade peut rester attractif lorsque les cycles de levier crypto se calment.
Impact sur le marché
L'urgence concerne désormais le seuil de rachat. Une proposition de gouvernance dévoilée le 27 août enverrait 95 % des revenus nets provenant des USDe savings, des stablecoins en marque blanche et du prochain lancement d'Ethena X vers les rachats d'ENA une fois qu'USDe atteindra 7,5 milliards de dollars, la part augmentant à 10 milliards, 15 milliards et 20 milliards de dollars. Au niveau actuel de l'offre, USDe doit ajouter environ 3,46 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 86 %, avant l'activation du programme.
ENA a déjà pris de l'avance sur cette reprise. Le token se négociait près de 0,163 $ le 28 août, en hausse de 11,6 % sur 24 heures et de près de 99 % sur 30 jours, avec un volume supérieur à 2 milliards de dollars. Les backtests du Risk Committee ont chiffré les rachats à environ 52,7 millions de dollars par an dans des conditions historiques une fois activés.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi Ethena étend-elle USDe aux contrats perpétuels sur actions ?
Ethena étend sa stratégie de basis trading aux perpétuels sur actions pour capter des taux de funding d'environ 14 % à 17,5 %, contre seulement 2,2 % sur les perpétuels Bitcoin cette année, tout en élargissant son univers de garanties de 2 500 milliards $ de crypto à plus de 120 000 milliards $ d'actions.
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De combien l'offre d'USDe doit-elle croître pour déclencher les rachats d'ENA ?
USDe doit passer d'environ 4,04 milliards $ à 7,5 milliards $ en circulation, soit environ 3,46 milliards $ ou une croissance de 86 %, avant que le programme proposé de 95 % des revenus reversés aux rachats ne s'active dans le cadre de la proposition de gouvernance du 27 août.
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Quelle est la taille du marché des contrats perpétuels sur actions visé par Ethena ?
L'intérêt ouvert sur les perpétuels actions a bondi de moins d'un milliard $ en mars à environ 6,2 milliards $ fin août. Young a indiqué que le volume des perpétuels RWA sur Hyperliquid avait déjà dépassé la moitié du volume crypto le mois dernier, et sur Binance il représentait environ deux fois le volume de BTC-USDT.
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Que détient actuellement USDe en garantie ?
Selon l'Ethena Transparency Board, les positions de basis crypto soutiennent environ 13 % d'USDe, le prêt DeFi représente 1,26 milliard $ (30,8 %), les stablecoins liquides 32 %, les actifs du monde réel 12,3 %, et le prêt institutionnel 11,8 %, générant des rendements de 3,1 % à environ 7 %.
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Comment le token ENA a-t-il réagi au virage vers les perpétuels sur actions ?
ENA se négociait près de 0,163 $ le 28 août, en hausse de 11,6 % sur 24 heures et de près de 99 % sur 30 jours, avec un volume quotidien supérieur à 2 milliards $, les investisseurs intégrant le basculement de frais proposé et le pivot plus large vers les perpétuels sur actions.
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